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  • 今年本一“征平” 部分“踩线”考生宁愿退到本二
  • 2015年07月21日来源:新华报业网

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  最近在宏观经济的发布、金融工作会议的召开等各种宏观方面的消息影响下,债市反而陷入了盘整的状态,究竟是在为上涨蓄势还是上涨乏力的体现呢?看下各大机构的看法:

  华创证券:银监表态官媒发声,监管精神更加清晰

  债券投资策略:周末召开的金融工作会议为后期金融监管和货币政策定调,未来针对同业、表外、杠杆的监管将更加严厉,整改要求和监管文件也将逐步落地,监管对于债券市场的影响不容忽视;在金融去杠杆的大背景下央行维持资金面紧平衡不变,近期缴税因素叠加外汇占款持续流出使得资金面压力增大;基本面数据全面向好将使得此前市场预期经济变差带来的债券收益率下行机会进一步延后;多重压力下,收益率将从阶段性的安全边际震荡上行,前期参与交易性行情的机构应尽快获利了结,控制杠杆和久期。

  第一,央行投放流动性主要为缓解缴税压力,但是流动性依然偏紧反应了央行维持前期稳健中性货币政策的意图,未来流动性不会明显放松。7月17日是本月缴税的征期最后一天,缴税规模大约在5000亿元左右,较历史均值有所提升。此外,周一公布6月末央行口径外汇占款余额环比下降343亿元,较上月降幅扩大,人民币贬值压力依然是制约货币政策的重要因素。

  第二,银监会、保监会传达金融工作会议精神,金融监管严厉程度不可小觑。周一银监会党委传达学习全国金融工作会议精神,会议强调先求“稳”再求“进”,提出“有计划、分步骤,深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象”,要求监管人员明确“有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职”并强调问责机制。可以看出,本轮监管的态度严厉超市场预期,同业、杠杆、表外业务将成为重点整治对象,监管问责将成为督促各层监管工作人员严格执法的硬约束。

  值得关注的是,尽管金融工作会议新闻通稿并没有直接指出金融去杠杆的要求,表述也相对中性,但是在部门会议中却对包括同业、杠杆、表外业务在内的具体问题进行了点名批评。因此,金融工作会议结束后更需要关注官方媒体的表态和部门工作的落实情况。周末以来,人民日报连发三篇评论员文章对金融工作会议要求进行补充和解读,分别就金融服务实体、防范金融风险、监管协调展开论述,最新文章对各监管部门、中央和地方的监管协调提出进一步要求。

  此外,周末市场各方纷纷对金融工作会议进行解读,在此我们就几个问题进行补充:一是“稳健的货币政策”提法相较前期没有变化,不代表货币政策转向;二是会议没有提到“金融去杠杆”是一以贯之的表现,并非金融监管放松的信号;三是金融行业向服务实体经济回归,空转套利将受限制;四是官方媒体的会后解读和定调更值得关注;五是金融工作会议为未来5年的金融行业发展和监管方向定调。

  第三,6月经济数据全面超预期,经济韧性或将持续更长时间,为金融去杠杆和经济去杠杆提供更多调整时间,基于基本面数据下行的利多因素尚难出现。总体来看,6月工业增速大幅超预期,东部地区表现抢眼;基建投资加快带动整体投资表现,房地产投资未来增长仍有支撑;社零增速继续回升,汽车类消费增幅明显;二季度GDP延续一季度稳定向好的趋势。超预期的经济数据显示目前经济基本面仍有较强的韧性,考虑到经济如果出现回落不大可能是断崖式的下滑,二季度整体经济处在高位,因此基本面下半年大幅下滑的风险较低,全年经济也不会差。

  国信证券:季节性缴税引发的资金波动不用慌张

  周末第五次全国金融工作会议结束,会议强调了金融的重要性,周一债市高开,170210成交到4.16%。尔后公开市场投放量明显增加,债市继续向好,170210最低成交到4.1475%。10点二季度经济数据公布,工业增加值、投资以及消费均向好,债市小幅调整1BP至4.1575%。下午3点后,资金面趋紧,170210收益率快速上行至4.17%。总的来说,受资金面扰动,周一债市略微回调。

  7月是缴税大月,近四年财政存款月增量均在5000亿以上。进入中旬后,税收缴款对资金面的压力有所显现。相应的,央行主动增加了公开市场投放量规模。17日上午,央行公告,“为对冲税期、政府债券发行缴款、金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到期等因素对银行体系流动性的影响,7月17日人民银行以利率招标方式开展了1700亿元逆回购操作。”这也印证了缴税是近期资金面波动的主要原因。

  我们认为,由缴税引发的资金波动不用慌张。首先,缴税是季节性因素,7月过后,8月和9月财政存款大概率将出现负增长;其次,11日央行主动重启逆回购,17日逆回购明显加量,反映出央行呵护资金面的用心。;再次,M2增速目前在历史低位,历史数据来看,要提高M2增速,银行间资金利率应保持在偏低水平。

  另外,虽然6月工业增加值同比再度走高,但我们对这一跳升的可持续性存疑。同时,在货币政策以及金融监管因素已缓和的背景下,债市依然机会大于风险。

  



责任编辑:蔡媛媛
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